巴菲特20年前讲贸易逆差：浪费村和勤俭村的比喻

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财富杂志 2003.10.26 沃伦·巴菲特 （以下原文）

我即将就美国日益扩大的贸易赤字发出警告，并提出解决方案。作为美国人和专业投资者，我宁愿我的这一判断是错误的。我目睹了美国贸易赤字的持续恶化，以至于我们的“国民净资产”正以惊人的速度流向海外。如果不解决这个问题，最终将引发严重后果。为了说明这一点，我将用一个夸张的假设案例：

设想有两个相邻的独立小岛——浪费村（Squanderville）和勤俭村（Thriftville）。在这两个岛上，土地是唯一的资本资产，居民只生产并消费食物。长期以来，两个岛的居民每天工作8小时，自给自足。后来，勤俭村的居民决定每天工作16小时，除了用8小时的产出维持生活外，他们将另外8小时的产出出口到浪费村。浪费村的居民因此可以不劳而获，只需用他们发行的债券（以浪费村货币计价）来交换这些食物。多年后，勤俭村积累了大量浪费村的债券，而浪费村的一些学者开始意识到问题的严重性：为了同时维持生活和偿还债务，浪费村的居民最终需要每天工作超过8小时。但浪费村的居民对此毫不在意。与此同时，勤俭村的居民开始担心这些债券的价值，于是他们改变策略：虽然仍持有部分债券，但他们将大部分债券卖回给浪费村居民，换取浪费村的货币，然后用这些资金购买浪费村的土地。最终，勤俭村完全拥有了浪费村。

此时，浪费村的居民不得不面对一个尴尬的现实：他们不仅要恢复每天8小时的工作来维持生活，还需要额外工作以偿还债务并支付土地租金。最终，浪费村被勤俭村“购买”而非“征服”。有人可能会说，浪费村未来通过提高生产力可以弥补过去勤俭村的牺牲，但这实际上是一种“代际不公平”的现象：一代人享受了免费的午餐，而下一代人却要为此买单。如果将这一假设扩展到家庭层面：假设我（沃伦·巴菲特）能让所有为我提供一生所需商品和服务的供应商接受由我后代偿还的借据，这可能被视为公平的契约。但我的后代未必会为此感到高兴，甚至可能选择赖账。回到岛上，浪费村的政府最终会通过高通胀政策来稀释货币价值，从而减轻债务负担。这种做法虽然在短期内缓解了财政压力，但从长远来看却加剧了经济的不稳定性。

那么，这一切与美国有何关系？从二战结束到1970年代初，美国的表现类似于勤俭村：我们出口多于进口，并将盈余投资于海外。这使得我们的净投资额从1950年的370亿美元增长到1970年的680亿美元。总的来说，我们的“国民净资产”不仅包括国内的财富，还包括一部分海外资产。然而，从1970年代后期开始，局势逆转。贸易赤字最初占GDP的1%左右，尚未构成严重威胁，因为我们的投资收益仍为正值。但到了1980年，我们的净投资额达到3,600亿美元的历史高点后，便一路下滑，尤其是在过去五年中，下滑速度令人震惊。如今，我们的贸易赤字已超过GDP的4%，而外国持有的美国资产比我们持有的外国资产多出2.5万亿美元。这些资金不仅投资于美国债券（包括政府和私人债券），还广泛分布于房地产和股票证券中。为了理解2.5万亿美元的规模，可以将其与美国上市公司股票的总市值（约12万亿美元）或全国房地产总值（同样约12万亿美元）进行对比。这些数字表明，我们已经转移给海外的资产占国民财富的5%左右。更重要的是，如果贸易赤字问题持续不解决，外国持有的美国资产将以每年约5,000亿美元的速度增长，这意味着外国对我们国民财富的净所有权每年将增加一个百分点。随着这种增长，每年流向海外的投资收益也将增加，迫使我们支付越来越多的股息和利息，而非像过去那样成为净接收者。我们已经陷入了负复利的深渊。

经济学教科书告诉我们，任何国家都无法长期维持不断扩大的贸易赤字。最终，消费过度的国家将面临货币贬值和债权国拒绝接受更多欠据的局面。这种现象在过去几十年中多次出现在挥霍无度的国家身上。然而，美国享有特殊地位。凭借过去卓越的财务记录和巨大的财富，我们几乎可以为所欲为。没有人怀疑我们的偿债能力和意愿，因为我们拥有大量宝贵的资产可以用来交换消费品。换句话说，我们拥有一张超级信用卡，可以让我们大肆消费。但这张信用卡的额度并非无限。

我认为现在是时候停止这种疯狂的消费行为，并提出一个解决方案。这个方案可能听起来有些取巧，但它本质上是一种关税，但这种关税保留了自由市场的核心特质：既不保护特定行业，也不惩罚特定国家，也不会引发贸易战。这一计划将增加我们的出口，可能促进全球贸易，并自动平衡贸易赤字，避免美元大幅贬值。我认为这是唯一可行的解决方案。具体来说，我们可以发行一种名为“进口凭证”（Import Certificates, ICs）的工具，按出口金额等额发放给所有美国出口商。这些出口商可以将ICs转售给希望向美国出口的外国贸易商或美国进口商。例如，如果某公司希望进口价值100万美元的货物，则需要获得等值于100万美元出口的ICs。这种机制将最终实现贸易平衡。由于美国每月出口约800亿美元，ICs将以同样规模发行，并在自由市场上流通。竞争将决定谁愿意购买这些凭证以及支付多少价格。我预计ICs的有效期将较短（例如六个月），以避免投机者囤积。假设ICs的交易价格为10美分（即每出口1美元商品附赠10美分凭证），在其他条件不变的情况下，这意味着美国生产商通过出口商品可以获得比国内销售多10%的利润。这种机制将显著增强美国产品在国际市场上的竞争力，扩大出口，增加就业机会。（“进口凭证”Import Certificates部分描述省略）正如我的合作伙伴查理·芒格所说：“我只想知道我会死在哪里，然后永远不去那里。”我们的政策制定者应牢记这一点，避免重蹈浪费村的覆辙

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巴菲特的比喻挺好的，但数十年发展出乎八爷最初预计，

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